Fox compra Roku por US$ 22 bi: o que está por trás do negócio

A Fox anunciou a compra da Roku por US$ 22 bilhões, e o mercado reagiu na direção oposta do que se esperaria: as ações da empresa caíram. Mesmo assim, analistas ouvidos pela CNBC dizem que o acordo faz sentido e que os investidores podem estar perdendo o fio da meada.

A reação do mercado que não bateu com o tamanho do negócio

É um fenômeno clássico nas fusões e aquisições: o comprador anuncia um negócio grandioso, e o mercado pune as ações. Aconteceu aqui também. Os papéis da Fox recuaram após o anúncio, refletindo a dúvida de parte dos investidores sobre se o preço pago pela Roku vale o que a empresa entrega. Vinte e dois bilhões de dólares é um número que assusta, especialmente num momento em que o mercado de mídia está passando por uma pressão enorme de custos e queda de audiência na TV aberta e a cabo.

Mas tem outro lado dessa história.

O que a Roku representa e por que a Fox quer ela

A Roku não é só um controle remoto laranja que você usa pra acessar a Netflix (o serviço de streaming de filmes e séries). A empresa é, na prática, uma das maiores plataformas de distribuição de conteúdo por streaming nos Estados Unidos. Ela conecta dezenas de canais e aplicativos a dezenas de milhões de telas, e cobra por isso, seja de anunciantes, seja das próprias plataformas que querem aparecer ali.

Em outras palavras: quem controla a Roku controla um pedaço relevante de onde as pessoas chegam até o conteúdo. Não é pouco. Pra Fox, que tem uma aposta forte em publicidade e em conteúdo ao vivo, como esportes e notícias, ter acesso direto a essa base de usuários pode mudar bastante a equação de receita.

Segundo analistas citados pela CNBC, o mercado está subestimando justamente essa parte: o valor do inventário publicitário que a Fox ganha ao integrar a Roku ao seu ecossistema. A lógica é simples: mais audiência mensurável, mais poder de negociação com anunciantes, mais receita.

O contexto que explica o movimento

A mídia tradicional está se reinventando há anos. Canais a cabo perderam assinantes, a publicidade migrou pra plataformas digitais, e as grandes redes de TV viram suas margens encolher. A Fox já tomou algumas decisões drásticas antes: vendeu boa parte dos seus ativos de entretenimento pra Disney em 2019, ficando com esportes, notícias e televisão aberta como core do negócio.

A aquisição da Roku é, nesse sentido, uma aposta em distribuição digital sem abrir mão da identidade. A Fox não quer ser uma Netflix. Quer ser o canal que você assiste quando quer algo ao vivo, mas quer chegar até você onde você estiver, inclusive numa plataforma de streaming.

Alguns pontos que explicam por que esse movimento chamou atenção:

• ✓A Roku tem presença em mais de 90 milhões de contas ativas nos EUA, segundo dados divulgados pela própria empresa
• ✓A publicidade baseada em streaming (chamada de CTV, ou Connected TV) é um dos segmentos que mais cresce em mídia digital
• ✓A Fox tem direitos de transmissão de grandes eventos esportivos, um dos poucos conteúdos que ainda faz o público assistir ao vivo, sem pausar nem pular
• ✓Integrar os dados de audiência da Roku à operação publicitária da Fox pode criar um produto mais atrativo para anunciantes do que os dois separados

O que investidores estão deixando de ver, segundo os analistas

A CNBC consultou analistas que sustentam que a queda nas ações reflete um mal-entendido sobre o modelo de negócios resultante da fusão. A preocupação do mercado é com o preço pago, mas a contrapartida, o acesso a dados de audiência, a receita publicitária incremental e a posição na distribuição de conteúdo, ainda não foi precificada direito.

Num setor onde a briga por atenção é cada vez mais intensa, e onde empresas como Amazon, Google e Apple já estão profundamente entrincheiradas na distribuição de conteúdo, a Fox pode estar comprando um ingresso pra um jogo que, caso fique de fora, seria muito mais caro entrar depois.

O que isso tem a ver com quem investe por aqui

Diretamente, pouca coisa. Mas o movimento da Fox e Roku é mais um sinal de como o mercado global de mídia está se reorganizando, e quem investe em fundos de ações internacionais ou em BDRs (os Brazilian Depositary Receipts, que são recibos de ações estrangeiras negociados na bolsa brasileira) pode ter exposição indireta a empresas do setor.

Além disso, o episódio é um lembrete útil: queda de ação após anúncio de aquisição não é necessariamente má notícia. O mercado muitas vezes reage ao número antes de entender a estratégia. Analistas podem estar errados, claro. Mas ignorar a tese por causa do movimento de curto prazo também é um atalho arriscado.

Nos próximos meses, o que vale observar é como reguladores americanos vão analisar a operação e se a Fox consegue mostrar, na prática, que a integração com a Roku gera o crescimento de receita publicitária que prometeu no papel.

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